什么叫股票杆杠

东吴证券首席经济学家、研究所联席所长 芦哲

去年9月26日“一揽子政策”出台以来，中国经济和资本市场都出现了明显回暖；今年春节后，以Deepseek为代表的AI行情引发中国资产重估，新质生产力引领全世界重新看待中国科技的实力。从这轮行情的外部环境来看，美国从“强美元+高利率”预期转向“弱美元+低利率”现实，美国财政政策转向紧财政，引发经济衰退担忧，全球股市呈现东升西落态势。从国内来看，本轮中国资产上行有风险溢价的提升，后续行情需关注企业盈利配合，即宏观层面的广谱价格回升动力是中国资产重估的宏观基础。

今年两会政府工作报告也加强了对物价回升的重视，首次将CPI目标从3%调整至2%，背后是方向的转变，从前是防范物价涨幅超过3%，现在是致力于将物价提高到2%。从经济逻辑来看，驱动价格回升需要总供给和总需求相向而行。总结来看，四个方面的改善正在发生，一是提振居民需求得益于房地产的止跌回稳，财富效应带来的居民资产负债表修复；二是企业需求未来几年依靠AI基建投资，大规模AI基建带来的投资需求增长可对冲20%幅度的关税冲击；三是财政支出加力提效，今年增量财政资金达到2.9万亿元，广义赤字率达到历史最高水平；四是供给侧要化解产能结构性矛盾，两会期间频繁对此做出部署。

最后，从宏观价格回升再回到资本市场，中国资产重估大行情下，估值体系也在重塑。“科特估”超越传统股东权益价值，考虑投入强度、外部效益等战略价值，构建了包含战略价值、技术价值、新经营价值等多方面指标的新体系，为资本市场的稳定健康发展和金融服务实体服务科技创造条件。

校对：吕久彪什么叫股票杆杠

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